учет хеджирования по мсфо
Хеджирование является частью стратегии управления рисками и часто применяется крупными международными компаниями. Рассмотрим основные понятия хеджирования на примерах, а также сходства и различия в его учете согласно МСФО (IFRS) 9 в сравнении со старым стандартом IAS 39.
Сейчас деловой мир несет огромное количество различных рисков практически для каждой компании или предпринимателя. Обычная компания сталкивается, по крайней мере, с некоторыми из этих рисков: валютным риском, ценовым риском, инфляционным риском, кредитным риском и т.д.
Многие компании решили как-то справлять с этими рисками и начали ими управлять.
Они применяют различные стратегии управления рисками. В большинстве случаев компании приобретают определенные производные инструменты или другие финансовые инструменты, чтобы защитить себя.
Что такое хеджирование?
Дословно, хеджирование означает ограждение или страхование себя от убытков.
Пример хеджирования.
В качестве примера представьте американскую компанию, которая обычно рассчитывается в USD. Недавно эта компания решила расширить свой бизнес в Европе и заключила договор на продажу некоторых товаров европейскому покупателю, допустим, за €20 млн. с доставкой в течение 9 месяцев.
Однако компания опасается, что из-за колебаний курса иностранной валюты она получит значительно меньше долларов США через 9 месяцев, и поэтому она заключает с банком валютный форвардный договор на продажу €20 млн. по фиксированному курсу через 9 месяцев.
Что здесь является хеджированием?
Что такое учет хеджирования?
Учет хеджирования (англ. ‘hedge accounting’) означает определение одного или нескольких инструментов хеджирования таким образом, чтобы изменение их справедливой стоимости компенсировало изменение справедливой стоимости или изменение денежных потоков объекта хеджирования.
Поясним это на нашем примере: как бы вы отразили в учете изменение справедливой стоимости вышеуказанного валютного форварда?
Без учета хеджирования любые прибыли или убытки, возникающие в результате изменения справедливой стоимости валютного форварда, признавались бы непосредственно в составе прибыли или убытка.
Как видите, влияние одного и того же форвардного валютного договора на отчет о прибылях и убытках при учете хеджирования может быть значительно ниже, чем без него.
Почему нужно учитывать хеджирование?
Во-первых, учет хеджирования НЕ является обязательным.
Это необязательно, поэтому вы можете отказаться от него и признать все прибыли или убытки от ваших инструментов хеджирования в составе прибыли или убытка.
Однако, применяя учет хеджирования, вы показываете читателям своей финансовой отчетности:
Почему в IFRS 9 изменились правила учета хеджирования?
Правила учета хеджирования в старом стандарте МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» были слишком сложны и строги.
Многие компании, которые активно следовали стратегиям хеджирования, не могли применять учет хеджирования в соответствии с МСФО (IAS) 39, потому что правила этого не допускали.
Поэтому инвесторам часто требовалась подготовка неаудированных форм отчетности. Таким образом, бухгалтерам компаний иногда приходилось подготавливать 2 комплекта финансовой отчетности:
В итоге, 19 ноября 2013 года были выпущены новые правила хеджирования в стандарте МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты», который вступил в силу с 1 января 2018 года и заменил собой IAS 39.
Что общего между МСФО (IAS) 39 и МСФО (IFRS) 9 в отношении учета хеджирования?
Несколько основных моментов остались практически неизменными:
1. Необязательность учета хеджирования.
2. Терминология.
В обоих стандартах используются одни и те же наиболее важные термины: объект хеджирования, инструмент хеджирования, хеджирование справедливой стоимости, хеджирование денежных потоков, эффективность хеджирования и т.д.
3. Документация по хеджированию.
И IAS 39, и IFRS 9 требуют документации по хеджированию для соответствия критериям применения учета хеджирования.
4. Категории хеджирования (типы отношений хеджирования в IFRS 9).
Как в IAS 39, так и в IFRS 9 учет хеджирования проводится для одних и тех же категорий: хеджирование справедливой стоимости, хеджирование денежных потоков и хеджирование чистой инвестиции. Механика учета хеджирования в основном такая же.
5. Учет неэффективности хеджирования.
И IAS 39, и IFRS 9 требуют учета любой неэффективности хеджирования в составе прибыли или убытка.
Существует, однако, исключение, связанное с хеджированием долевых инвестиций, оцениваемых по справедливой стоимости через прочий совокупный доход в соответствии с МСФО (IFRS) 9: только в этом случае неэффективность хеджирования признается в составе прочего совокупного дохода.
6. Нельзя учитывать выпущенные опционы.
Вы не можете использовать выпущенные опционы в качестве инструмента хеджирования в соответствии с IAS 39 и IFRS 9.
Различия в учете хеджирования между МСФО (IAS) 39 и МСФО (IFRS) 9.
Основы учета хеджирования не изменились. Тем не менее, различия есть и главное изменение заключается в расширении диапазона ситуаций, в которых можно применять учет хеджирования.
Другими словами, согласно правилам IFRS 9, вы можете применять учет хеджирования к большему количеству ситуаций, чем раньше, потому что правила стали более практичны, основаны на принципах и менее строги.
Рассмотрим самые важные изменения:
1. Что можно использовать в качестве инструмента хеджирования.
Согласно старым правилам IAS 39 у компаний не было большого выбора инструментов хеджирования.
Они либо использовали производные финансовые инструменты, либо, в качестве альтернативы, могли также использовать непроизводный финансовый актив или обязательство для хеджирования валютного риска. Немного.
МСФО (IFRS) 9 позволяет использовать более широкий спектр инструментов хеджирования, поэтому сейчас вы можете использовать любые непроизводные финансовые активы или обязательства, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток.
Пример. Допустим, у вас большие запасы сырой нефти, и вы хотите хеджировать их справедливую стоимость. Поэтому вы вкладываете средства в какой-либо фонд с портфелем инструментов, привязанных к товарам.
В соответствии с IAS 39 вы не можете применять учет хеджирования, потому что при хеджировании справедливой стоимости вы можете использовать только некоторые производные финансовые инструменты в качестве инструмента хеджирования.
В соответствии с IFRS 9 вы можете применять учет хеджирования, потому что IFRS 9 позволяет определять также непроизводные финансовые инструменты, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток.
2. Что может быть объектом хеджирования.
В отношении нефинансовых объектов, МСФО (IAS) 39 разрешает хеджировать только нефинансовый объект в целом, а не компонент его риска в отдельности.
МСФО (IFRS) 9 позволяет хеджировать рисковый компонент нефинансового объекта, если этот компонент можно отдельно идентифицировать и оценить.
Пример: авиакомпания может столкнуться со значительным ценовым риском, связанным с авиационным топливом. Цены на авиационный керосин могут измениться по нескольким причинам: рост инфляции, изменение цен на сырую нефть и многие другие факторы.
Таким образом, авиакомпания может решить хеджировать только компонент риска базовой цены на сырую нефть, включенный в цену авиационного керосина. Такое хеджирование может осуществляться путем приобретения товарных форвардных договоров на покупку сырой нефти.
В соответствии с МСФО (IAS) 39 авиакомпания не могла бы учитывать этот товарный форвардный договор как хеджирование. Причина в том, что объектом хеджирования авиакомпании является лишь один из компонентов риска нефинансового актива (ценовой риск закупки авиационного керосина), а IAS 39 разрешает хеджировать нефинансовые объекты только полностью.
В соответствии с МСФО (IFRS) 9 авиакомпания может применять учет хеджирования только к ценовому риску, поскольку IFRS 9 позволяет выделить отдельный рисковый компонент в качестве объекта хеджирования.
3. Оценка эффективности хеджирования.
Оценка эффективности хеджирования значительно упростилась и приблизилась к потребностям управления рисками.
МСФО (IFRS) 9 позволяет компаниям использовать внутреннюю информацию для целей управления рисками и больше не заставляет их проводить комплексный анализ, необходимый только для целей бухгалтерского учета.
МСФО (IAS) 39 требует оценки эффективности хеджирования как перспективно, так и ретроспективно. Хеджирование оценивается как очень эффективное, только если компенсация риска находится в диапазоне 80-125%.
Это означает, что если компания применяет IAS 39, ее бухгалтеры должны проводить числовое тестирование эффективности и очень часто эти тесты проводились исключительно для того, чтобы соответствовать МСФО (IAS) 39, и ни по какой другой причине.
МСФО (IFRS) 9 описывает больше критериев, основанных на принципах, без конкретных числовых пороговых значений. А именно, хеджирование соответствует критериям учета хеджирования, если:
4. Ребалансировка отношений хеджирования (англ. ‘rebalancing’) означает изменение хеджирования путем корректировки коэффициента хеджирования для целей управления рисками. Обычно она выполняется при изменении объемов инструмента хеджирования или объекта хеджирования.
В аналогичной ситуации МСФО (IAS) 39 требовал прекратить текущие отношения хеджирования и начать новые. На практике это означало, что вам приходилось начинать все сначала: подготавливать документацию по хеджированию, оценить его эффективность и т.д.
МСФО (IFRS) 9 упростил эту задачу, поскольку позволил вносить определенные изменения в отношения хеджирования без необходимости прекращать их и начинать новые.
5. Прекращение учета хеджирования.
МСФО (IAS) 39 разрешал компаниям прекращать учет хеджирования (за исключением прочих обстоятельств) по собственному усмотрению, когда компания этого хочет.
С другой стороны, МСФО (IFRS) 9 не позволяет прекращать отношения хеджирования по собственному усмотрению, поэтому, после того, как вы решите применить учет хеджирования в соответствии с IFRS 9, вы не сможете прекратить его, если не изменится цель управления рисками, срок хеджирование истечет или оно больше не будет соответствует критериям.
6. Прочие отличия.
Существует ряд других различий между учетом хеджирования согласно МСФО (IAS) 39 и МСФО (IFRS) 9. Назовем лишь некоторые из них:
Квалификация отношений хеджирования определяет их дальнейший учет, но не всегда очевидна. Рассмотрим учет разных типов отношений хеджирования, предусмотренных МСФО (IFRS) 9, и простые примеры их использования.
Потому что тип отношений хеджирования (англ. ‘hedging relationship’) определяет ваши бухгалтерские проводки и при его определении нельзя ошибаться. Если вы неправильно определите тип отношений хеджирования, ваш дальнейший учет хеджирования будет полностью неправильным.
Хотя все типы хеджирования четко определены в МСФО (IFRS) 9, даже опытным и квалифицированным специалистам бывает сложно понять различия и отличить один тип от другого.
Попробуем разобраться в реальной сущности разницы, например, между хеджированием справедливой стоимости, хеджированием денежных потоков. Во многих случаях эти типы выглядят одинаково.
Какие виды хеджирования можно учитывать в соответствии с МСФО?
МСФО (IFRS) 9 предусматривает 3 типа отношений хеджирования:
Хеджирование справедливой стоимости.
Итак, если вы хеджируете справедливую стоимость, у вас есть в учете некий «постоянный объект» (т.е. актив или обязательство с постоянной стоимостью), и вы беспокоитесь, что его стоимость будет колебаться в зависимости от рынка.
Как учитывается хеджирование справедливой стоимости?
Не будем с самого начала вдаваться в подробности и просто предположим, что хеджирование справедливой стоимости соответствует всем критериям учета хеджирования.
В таком случае вам необходимо выполнить следующую продедуру:
1. Определите справедливую стоимость объекта хеджирования и инструмента хеджирования на отчетную дату.
2. Признайте любое изменение справедливой стоимости (прибыль или убыток) инструмента хеджирования в составе прибыли или убытка (в большинстве случаев).
Даже если вы не применяете учет хеджирования, то сделаете то же самое в большинстве случаев, потому что вам в любом случае необходимо оценивать все производные финансовые инструменты (ваши инструменты хеджирования) по справедливой стоимости.
3. Признайте прибыль или убыток от хеджирования по объекту хеджирования в его балансовой стоимости.
Бухгалтерские проводки по хеджированию справедливой стоимости можно подытожить в следующем виде:
Инструмент хеджирования:
Убыток по инструменту хеджирования
PL / Убыток от изменения справедливой стоимости инструментов хеджирования
FP / Финансовые обязательства по инструментам хеджирования
Прибыль по инструменту хеджирования
FP / Финансовые активы по инструментам хеджирования
PL / Прибыль от изменения справедливой стоимости инструментов хеджирования
Объект хеджирования:
Прибыль по объекту хеджирования
FP / Объект хеджирования (например, запасы)
PL / Прибыль по объектам хеджирования
Убыток по объекту хеджирования
PL / Убыток по объектам хеджирования
FP / Объект хеджирования (например, запасы)
Хеджирование денежных потоков.
Здесь у вас есть «переменный объект» (т.е. актив или обязательство с переменной стоимостью), и вы беспокоитесь, что в будущем вы можете получить от него меньше денег или вам придется платить больше, чем сейчас.
И здесь у вас также может быть прогнозируемая с высокой вероятностью операция, которая еще не отражена в вашем учете.
Как учитывается хеджирование денежных потоков?
Если допустить, что хеджирование ваших денежных потоков соответствует всем критериям учета хеджирования, вам необходимо сделать следующее:
1. Определите прибыль или убыток по вашему инструменту хеджирования и объекту хеджирования на отчетную дату.
2. Рассчитайте эффективную и неэффективную части прибыли или убытка по инструменту хеджирования.
3. Признайте эффективную часть прибыли или убытка по инструменту хеджирования в составе прочего совокупного дохода (OCI).
Эта статья в составе OCI будет называться «Резерв хеджирования денежных потоков» (англ. ‘Cash flow hedge reserve’).
4. Признайте неэффективную часть прибыли или убытка по инструменту хеджирования в составе прибыли или убытка.
5. При необходимости используйте резерв хеджирования денежных потоков.
Это следует делать в основном, когда хеджируемые ожидаемые будущие денежные потоки влияют на прибыль или убыток, или когда происходит хеджируемая прогнозируемая операция.
Бухгалтерские проводки хеджирования денежных потоков можно представить следующим образом:
Обратите внимание, что здесь учет даже не затрагивает сам объект хеджирования, а касается только инструмента хеджирования. То есть, он полностью отличается от учета хеджирования справедливой стоимости.
Как отличить хеджирование справедливой стоимости от хеджирования денежных потоков?
Сначала задайтесь вопросом:
Какие объекты вы хеджируете?
По сути, вы можете хеджировать постоянный объект (с постоянной стоимостью) или переменный объект (с переменной стоимостью).
Хеджирование объекта с фиксированной стоимостью.
То же самое относится к непризнанным твердым обязательствам, которые еще не учетны на балансе, но будут учтены в будущем.
Когда речь идет о хеджировании фиксированных объектов, вы практически имеете дело с хеджированием справедливой стоимости.
Вы беспокоитесь, что в будущем вы будете платить или получать сумму, отличающуюся от рыночной или справедливой стоимости. Таким образом, вы не хотите ЗАФИКСИРОВАТЬ сумму, но хотите ПОЛУЧИТЬ или ЗАПЛАТИТЬ в точную рыночную стоимость.
Пример хеджирования справедливой стоимости.
Вы выпустили облигации с купоном 2% годовых.
То есть, вам важно точно знать, сколько вам предстоит заплатить в будущем.
Но вас беспокоит, что в будущем рыночная процентная ставка будет намного ниже 2%, и вам придется переплачивать. Другими словами, вы можете получить заем под гораздо более низкие проценты в будущем, чем по текущей фиксированной ставке 2%.
Поэтому вы заключаете договор процентного свопа, чтобы получить сумму по фиксированной ставке 2%, заплатив в обмен по плавающей ставке LIBOR 12M + 0.5%.
Хеджирование объекта с переменной стоимостью.
Переменный объект хеджирования означает, что ожидаемые будущие потоки денежных средств по этому объекту изменяются в результате определенного риска, например, из-за изменения переменных процентных ставок или курса иностранной валюты.
Когда речь идет о хеджировании переменных объектов, вы по сути говорите о хеджировании денежных потоков.
Здесь вы беспокоитесь о том, что в будущем вы получите или заплатите другую сумму денег в определенной валюте, чем сейчас.
Пример хеджирования денежных потоков.
Вы выпустили несколько облигаций с купонной ставкой LIBOR 12M + 0,5%.
Это означает, что в будущем вы будете платить проценты в соответствии с рыночными условиями, поскольку LIBOR отражает рыночные цены.
Но вы не хотите платить по рыночным ценам. Вы хотите знать, сколько должны будете заплатить в будущем, поскольку вам, допустим, нужно придерживать определенного бюджета и т.д.
Поэтому вы заключаете договор процентного свопа, чтобы получить сумму по плавающей ставке LIBOR 12M + 0.5%, заплатив в обмен по фиксированной ставке 2%.
Соответствие типов отношений, рисков и объектов хеджирования.
Как вы можете видеть на вышеприведенных примерах, один и тот же производный инструмент (процентный своп) может быть инструментом хеджирования, как при хеджировании денежных потоков, так и при хеджировании справедливой стоимости.
Но все не так просто, как кажется, потому что в МСФО (IFRS) 9 есть некоторые исключения.
Например, даже если у вас есть в учете фиксированный объект, вы все равно можете хеджировать его в рамках хеджирования денежных потоков и защитить от валютного риска.
Поэтому, обратитесь к следующей таблице, в которой перечислены типы хеджирования в соответствии с рисками и объектами хеджирования:
Хеджируемый объект
Хеджируемый риск
Тип отношений хеджирования
Активы и обязательства с фиксированной ставкой
Изменение процентных ставок, справедливой стоимости; опционы прекращения по договору
Хеджирование справедливой стоимости
Изменение курса иностранной валюты, кредитный риск
Хеджирование справедливой стоимости или хеджирование денежных потоков
Непризнанные твердые обязательства
Изменение процентных ставок, справедливой стоимости; кредитный риск
Хеджирование справедливой стоимости
Изменение курса иностранной валюты
Хеджирование справедливой стоимости или хеджирование денежных потоков
Активы и обязательства с плавающей ставкой
Изменение справедливой стоимости, опционы прекращения по договору
Хеджирование справедливой стоимости
Изменение процентных ставок, справедливой стоимости; кредитный риск
Хеджирование денежных потоков (в большинстве случаев)
Высоковероятные прогнозируемые операции
Изменение справедливой стоимости, процентных ставок, курсов иностранной валюты; кредитный риск.
Учет хеджирования относится к наиболее сложным областям бухгалтерского учета. Рассмотрим на простых практических примерах концепцию ребалансировки данных отношений хеджирования, появившуюся с принятием стандарта МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты».
Стандарт МСФО (IFRS) 9 ввел в учет хеджирования новую концепцию, называемую «ребалансировка» (англ. ‘rebalancing’), которой не было в старом стандарте МСФО (IAS) 39.
Попробуем разобраться, что такое процедура ребалансировки, на простых практических примерах.
Начнем с некоторых ключевых терминов учета хеджирования, которые будут использоваться в этой статье:
Что такое «ребалансировка» и для чего она нужна?
Когда экономические отношения между объектом хеджирования и инструментом хеджирования меняются из-за базисного риска, в соответствии с МСФО (IFRS) 9 вы можете вносить корректировки в коэффициент хеджирования на перспективной основе, позволяя продолжить отношения хеджирования.
Следует подчеркнуть, что между объектом хеджирования и инструментом хеджирования должен существовать базисный риск, чтобы ребалансировка была обоснованной.
Ребалансировка влияет на относительную чувствительность между количественными объемами инструмента хеджирования и объекта хеджирования.
Изменения установленного количественного объема объекта хеджирования для целей, не связанных с корректировкой коэффициента хеджирования, не представляют собой ребалансировку.
Это новая концепция, введенная IASB в IFRS 9.
В соответствии со старым стандартом МСФО (IAS) 39, если коэффициент хеджирования менялся, отношения хеджирования должны были быть прекращены, что могло привести к учету образовавшейся неэффективности хеджирования в составе прибыли и убытков.
Таким образом, ребалансировка рассматривается как положительное изменение, поскольку она устраняет требование о прекращении хеджирования и учете неэффективности хеджирования.
В конечном итоге, процедура ребалансировки призвана более тесно согласовать бухгалтерский учет со стратегиями экономического хеджирования.
Как выполняется ребалансировка?
Ребалансировка осуществляется путем изменения объекта хеджирования или инструмента хеджирования.
Мы делаем это для согласования бухгалтерского учета с тем, что произошло в реальных базисных отношениях хеджирования, а также для обеспечения эффективности хеджирования.
Примером может служить изменение коэффициента хеджирования, используемого в фактических базисных отношениях хеджирования. На практике риск-менеджеры изменяют и корректируют свою хеджируемую позицию при изменении рыночных условий.
В некоторых обстоятельствах коэффициент хеджирования для управления коммерческими рисками может отличаться от коэффициента хеджирования в бухгалтерском учете, если коэффициент хеджирования для управления рисками приведет к неэффективности, которая затем приведет к другому результату в бухгалтерском учете. Это противоречило бы принципу МСФО (IFRS) 9, описанному выше.
Приведенный выше пример учета в соответствии с МСФО (IAS) 39 требует обременительной работы по прекращению определенных отношений хеджирования и началу новых отношений.
Это особенно неудобно при хеджировании денежных потоков, поскольку это, скорее всего, приведет к волатильности прибылей и убытков.
Таким образом, МСФО (IFRS) 9 в некоторых случаях устраняет формальное определение и переопределение отношений хеджирования, что следует рассматривать как положительный момент.
Стоит отметить, что согласно МСФО (IFRS) 9 отношение хеджирования по-прежнему необходимо прекратить при следующих обстоятельствах:
Пример (1) ребалансировки для хеджирования цен на сырье.
Чтобы управлять этим риском роста цен на магний, они используют товарный производный инструмент для хеджирования рисков.
Существует сильная корреляция между стоимостью объекта хеджирования (цена, которую ABC Plc уплачивает своему поставщику за магний) и производным инструментом по магнию (инструмент хеджирования).
Два месяца спустя (когда экономические отношения изменились) разница в цене (базисный риск) увеличилась еще на 10% до 20%.
Как правило, в этом случае риск-менеджер берет дополнительное покрытие риска в виде компенсирующего производного инструмента для корректировки хеджируемой позиции.
В соответствии с МСФО (IFRS) 9 ABC Plc может сделать ребалансировку коэффициента хеджирования до 1:0.8 и определить компенсирующий производный инструмент в отношениях хеджирования, что оказывает компенсирующий эффект, уменьшая неэффективность хеджирования и оптимизируя компенсацию риска.
Без ребалансировки дополнительные 10% будут признаны как неэффективность хеджирования в составе прибыли и убытков, поскольку эффективность проверялась бы на основе первоначального коэффициента хеджирования 1:0.9.
МСФО (IAS) 39 не позволяет ABC Plc корректировать количественные объемы, которые были задокументированы в начале отношений хеджирования, и поэтому в соответствии со старым стандартом ABC Ltd была бы вынуждена прекратить и переопределить новые отношения.
Пример (2) хеджирования рисков авиакомпании.
Местная авиакомпания планирует закупить 50,000 единиц топлива за 6 месяцев. Авиакомпания обеспокоена постоянным ростом цен на топливо и поэтому хочет хеджировать этот риск.
Точно так же, как в приведенном выше примере, авиакомпания не может купить 1 единицу фьючерса на сырую нефть для хеджирования 1 единицы топлива.
На самом деле менеджеры по хеджированию должны изучить, что лучше всего подходит для хеджирования определенных рисков. Например, они могли бы выполнить регрессионный анализ, чтобы выяснить корреляцию между ценами на сырую нефть и ценами на топливо.
Если есть какая-то корреляция, то фьючерсы на сырую нефть можно использовать для хеджирования топлива, но, конечно, не в соотношении 1: 1, поскольку это разные вещи и между ними нет идеального соответствия.
Предположим, эксперты авиакомпаний по хеджированию подсчитали, что сырая нефть продается примерно с 15% дисконтом по сравнению с ценами на топливо (это всего лишь примерное значение).
В результате коэффициент хеджирования устанавливается равным 0.85:1, иными словами, для хеджирования 50,000 единиц топлива авиакомпания покупает товарные фьючерсы на 58,823 (50,000 / 0.85) единиц сырой нефти (поскольку фьючерсы являются стандартизированным типом договора, точный нужный объем, вероятно, будет сложно).
В соответствии с МСФО (IAS) 39 авиакомпания должна будет прекратить отношения хеджирования, поскольку это хеджирование неэффективно.
Согласно МСФО (IFRS) 9 авиакомпании необходимо провести ребалансировку или изменить коэффициент хеджирования.
Конечно, необходимо покупать больше фьючерсов, чтобы хеджировать то же количество топлива. Для простоты мы можем рассчитать это как 50,000 * 1.95 / 1.645 = 59,271, исходя из текущих цен, но, опять же, потребуется новый регрессионный анализ.
Вот и все. Хеджирование подвергается ребалансировке, и в конце следующего отчетного периода авиакомпании необходимо оценивать хеджирование, используя новое соотношение 50,000:59,271 или 0.84:1.
Также необходимо будет обновить документацию по хеджированию.