Как сбалансировать портфель инвестиций
Что такое современная теория портфеля
Поиск оптимального способа распределения активов
Хоть теория и современная, первому ее упоминанию уже 70 лет.
В основе MPT лежит тезис о том, что риск и доходность взаимосвязаны. Это означает, что желание инвестора получить более высокую доходность непременно повышает уровень риска, а между двумя портфелями с одинаковой ожидаемой доходностью рационально выбирать менее рискованный вариант.
Под риском в теории понимается волатильность портфеля — то есть то, насколько изменчива его цена. Математически волатильность выражается через статистический показатель, который называется стандартным отклонением. Пример его расчета я приводил в статье про всепогодную стратегию.
MPT утверждает, что для каждого уровня риска есть соответствующая комбинация активов, которая максимизирует доход, — такой портфель называется оптимальным. Другая идея MPT заключается в том, что за счет диверсификации по различным классам активов можно сгладить волатильность портфеля. Таким образом, мы либо максимизируем доход при заданном уровне риска, либо минимизируем риск при целевой доходности.
Рассмотрим, как это работает.
Что такое эффективная граница
На диаграмме ниже представлена так называемая эффективная граница для портфелей, составленных из акций и среднесрочных казначейских облигаций в разных пропорциях.
Оптимальные портфели расположены на фиолетовой линии. Варианты выше нее недостижимы: не существует портфелей с таким отношением доходности к риску. А портфели ниже линии неэффективны: они либо дают доходность ниже ожидаемой, либо подразумевают больший риск.
Оптимизация портфеля означает поиск компромисса между риском и прибылью. Поэтому инвестору важно заранее определиться с желаемой доходностью и комфортным для себя уровнем риска. Повторюсь, что речь здесь идет про волатильность, с которой готов мириться инвестор. Этот риск не означает полной потери актива, но может включать ее, например если компания обанкротится. Но диверсификация портфеля обычно снимает этот вопрос.
Как сформировать инвестиционный портфель, чтобы обеспечить себя пассивным доходом?
Этот вопрос задал читатель Т—Ж. Если вы тоже хотите получить совет читателей и экспертов Т—Ж, заполните эту форму.
Я поставил перед собой цель — через 15—20 лет достичь такого уровня пассивного дохода, чтобы можно было работать в свое удовольствие.
После полугода хаотичного инвестирования я выделил несколько критериев, которым должен отвечать мой портфель:
В результате я пришел к такому раскладу: акции — 70%, облигации — 20%, золото — 10%.
Если говорить более подробно:
Итого: 55% активов в долларах, 45% в рублях.
Хочу, чтобы читатели покритиковали этот портфель, вдруг я что-то еще не учел.
На мой взгляд, у этого плана есть несколько уязвимых точек.
Банкротство брокера. На этот случай я распределил активы по двум брокерам — Тинькофф и Сбер.
Банкротство FinEx. На нее приходится значительная часть активов. Не знаю, что тут можно сделать, но это маловероятно. Да и по идее активы должны быть защищены, а значит, не пропадут.
Крах долларовой системы. Не знаю, как можно минимизировать риски в такой ситуации.
К власти в России придут коммунисты. И запретят брокерские счета, валюту и ценные бумаги. На этот случай я купил квартиру под сдачу внаем.
Дискуссии. Обсуждаем финансовые вопросы и даем советы друг другу
Сводный комментарий по всем ответам
Возможно, некоторые моменты из основного текста остались непонятными, а именно:
— Портфель пополняется ежемесячно, весь полученный доход (дивиденды и купоны) реинвестируется.
— Этот портфель предназначен именно для создания капитала с которого потом можно будет получать пассивный доход, по мере приближения к целевой дате фонды будут проданы и куплены дивидендные акции для получения пассивного дохода.
— Облигации нужны только для балансировки портфеля, очевидно, что на долгом периоде они проигрывают по доходности акциям, но в кризис проседают меньше и позволят более эффективно ребалансировать портфель;
— Основная идея, которая была положена в такую конфигурацию – минимизация налогообложения (фонды имеют льготы на купоны и дивиденды). Если бы я покупал отдельные акции и сам реинвестировал дивиденды, то платил бы с них НДФЛ каждый раз, а при покупке через иностранного брокера я не смогу воспользоваться льготой на долговременное владение (очень надеюсь, что ее не отменят).
— Облигации Белоруссии удачно докупал во время волнений там, но в будущем, конечно, от них придется избавиться, т.к. на них перестанет распространяться льгота на купонный доход.
— На текущий момент доходность портфеля 24% годовых без учета налогов и получения вычета по ИИС. Методика расчета с учетом фактического нахождения капитала в работе (кому интересно, может посмотреть тут: https://smart-lab.ru/mobile/topic/193213/)
Иван, золото и облигации на российском рынке из истории дают не меньше, а то и больше российских акций, особенно в кризисы.
Алексей, если уж прям нужна недвижимость, то купите ETF на REIT. Например, VNQ+VNQI. Просто там десятки компаний, которые платят дивы и в долларах, а не одна хата в падающей экономике, из которой надо еще побегать чтобы начать получать далеко не всегда постоянный рентный поток в девальвируемых рублях, который еще и не растет последние лет 5+.
Если к власти придут коммунисты, вторую квартиру наверное заберут в пользу нуждающихся, так что не спасет ничего.
Для подстраховки от этой ситуации я бы часть денег инвестировал через иностранного брокера, например IB, а вообще, я думаю, если коммунисты придут к власти, они не будут так резко делить имущество богатых, скорее всего их взор падёт на олигархов, а потом уже на просто обеспеченных людей, то есть будет время осознать ситуацию. Но на самом деле, с большой вероятностью, они вообще оставят все как есть сейчас, по крайней мере те коммунисты что есть в России сейчас, это не те коммунисты, которые были 50 лет назад
Wegeograph, вы классный
Святослав, откуда возьмутся коммунисты в этой стране?))) вымерли, как мамонты
Елена, «Собачье сердце», уплотнение квартиры профессора.
> К власти в России придут коммунисты. И запретят брокерские счета, валюту и ценные бумаги. На этот случай я купил квартиру под сдачу внаем.
Это не поможет, квартиру национализируют, в лучшем случае, подселят. Учитесь у классиков: купите бриллианты и спрячьте в стуле. Другой вариант: купите золото, переплавьте в гири и покрасьте.
Grigory, пилите, Шурочка )))
Комиссии Finex в такой долгосрочной перспективе съедят серьёзную часть вашего дохода, ведь их комиссии намного выше, чем у похожих компаний зарубежом. Это уже подсчитано блогерами на ютубе. А если вы ещё боитесь банкротства этой конторы, за чем тогда пользоваться её услугами? Некоторые продукты Finex уже были закрыты из за низкого спроса.
Россия — страна молодого, пока только развивающегося капитализма. Здесь высокие риски, традиционно сильна коррупция, совсем молодой фондовый рынок. Нет никакой уверенности, что менеджмент компаний действует в интересах миноритарных акционеров. Рубль постоянно обесценивается, что снижает вашу реальную доходность и покупательскую способность. Санкционные риски. Вы уверены, что вам нужны акции Российских компаний? Ещё и на 20 лет. Крах рублёвой системы намного более вероятен, чем долларовой.
Кроме этого, подсчитано, что облигации по доходности в долгосрочной перспективе всегда проигрывают акциям. Тем более с нынешними процентными ставками.
И вообще непонятно, как вы собираетесь получать пассивный доход? Постепенно продавая выросшие активы? Не факт, что через десяток лет у вас будет льгота, которая позволит не платить налог на прибыль.
Я бы инвестировал 80% в дивидендные акции США и Европы, которые более 10 лет существенно повышают выплаты. 20% в другие рынки для диверсификации. В нашей стране стабильной выплатой дивидендов и их ростом может похвастаться на долгом отрезке времени только Лукойл. Зарубежом таких компаний сотни.
Брокерские риски можно диверсифицировать открыв счёт зарубежом, где ваши деньги страхуют по международным стандартам.
В недвижимость тоже можно чуть-чуть вложиться, чтобы чувствовать себя комфортнее. Вдруг в России отключат интернет?!
Как сформировать инвестиционный портфель
Как говорил великий Уоррен Баффет, инвестирование — это процесс длиною в жизнь. На российской бирже торгуются множество бумаг из различных секторов. Можно вложиться в сырьевые и фондовые производные инструменты, купить ПИФы. Выход на зарубежные площадки увеличивает спектр доступных инструментов. Здесь вы можете приобрести как акции, которые у всех на слуху (например, Apple или Facebook), так и более продвинутые инструменты, например ETF. И это далеко не все!
Как не потеряться в многообразии финансовых инструментов и заработать — один из основных вопросов для начинающих инвесторов. Чтобы избежать ошибок, важно понимать, как правильно сформировать инвестиционный портфель, как подобрать оптимальный набор инструментов в соответствии с собственными целями, интересами и возможностями.
«Учиться, учиться и еще раз учиться». Эту фразу приписывают В. И. Ленину. Однако идея актуальна на все времена и вполне применима к инвестиционному процессу. В данном обзоре мы попытаемся сформулировать общий подход к формированию инвестпортфеля, а также ответить на базовые вопросы начинающих инвесторов.
ИНВЕСТИЦИИ VS. СПЕКУЛЯЦИИ
Как только вы решили выйти на фондовый рынок, сразу же определитесь, чем вы будете заниматься — инвестициями или спекуляциями, а может вместе тем и другим. Зачастую это две совершенно разные вещи. Как правило, термин «инвестор» используется как противоположное слову «спекулянт». Так в чем же разница между этими схожими на первый взгляд терминами?
Временной момент. Инвестор обычно ориентируется на долгосрочные вложения — свыше года. Спекулянт может совершать по множеству сделок ежедневно.
Источник дохода. Инвесторы ориентируются на долгосрочный фундаментальный прирост актива. Также возможно получение дивидендов, участие в деятельности предприятия посредством голосования на собраниях акционеров и т. д.
Спекулянты зарабатывают на более краткосрочных колебаниях цен финансовых инструментов. Возможно открытие как лонгов, так и шортов. Пока долгосрочный инвестор терпеливо сидит с позицией, спекулянт может неплохо заработать на локальных движениях рынка.
Выбор активов. В случае долгосрочных вложение на первый план выходит фундаментальный анализ, необходимый для оценки перспектив компании или другого объекта вложений. Инвестор вкладывает средства в ценные бумаги конкретной компании, которая, по его мнению, подходит для долгосрочных вложений.
Для спекулянта же сущность актива является второстепенной. В первую очередь он ищет ситуации, в которых можно заработать прибыль на изменении цены. Для спекулянта не так важно, чем конкретно торговать, главное, чтобы был потенциал роста стоимости на подходящем временном горизонте. Поэтому здесь неоценимую помощь оказывает технический анализ.
Доходность и риск. Грамотно реализованные спекулятивные операции могут принести большую выгоду. Однако не стоит забывать и о росте рисков, особенно в случае торговли «с плечом».
Так что же все-таки лучше? Однозначного ответа нет. Подход долгосрочного инвестора требует тщательного отбора активов в портфель. Зато спекулянт, зачастую, вынужден внимательно следить за котировками внутри дня, принимая решения гораздо чаще. На первые позиции выходит риск-менеджмент. Это влечет за собой несколько большую психологическую нагрузку. Помимо этого важен объем инвестированных средств. При минимальных суммах заработать солидные средства проще посредством спекулятивных операций.
Как показывает практика, в долгосрочном периоде для фондового рынка характерен рост, ибо большинство компаний развивается, появляются новые «звезды». Надо понимать, что дивидендные выплаты, особенно реинвестированные, зачастую являются важным источником доходов долгосрочного инвестора.
На длительных временных отрезках расхождение в пользу показателей общей доходности увеличивается. Давайте посмотрим на рынок акций США, где соответствующая статистика ведется очень давно. Там ярким примером является индекс S&P 500 Total Return, который с 1990 года прибавил около +1447%, по сравнению с +730% стандартного S&P 500 (данные Reuters на 24.04.19).
В целом оптимальным можно назвать смешанный подход, когда часть средств направляется на долгосрочные инвестиции, а другая часть — на спекуляции. Например, в соотношении 70 к 30. Все зависит от индивидуальных предпочтений инвестора, его бюджетных и временных ограничений, желания реагировать на краткосрочные капризы Господина Рынка.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС
Как правило, состоит из четырех ключевых этапов:
Далее мы рассмотрим каждый из этих шагов.
Анализ целей и ограничений инвестора
Начиная работу на рынке ценных бумаг, инвестор должен четко понимать, чего он ждет, а также свои возможности. Цель может быть как абсолютной (в процентах), так и сравнительной (например, на столько-то выше доходности индекса ММВБ или банковского депозита). Речь может идти как о значительном приумножении капитала, так и о его сохранении. В любом случае, даже крайне амбициозная цель должна быть реалистичной.
Надо понимать, что обычно, чем больше риск, тем больше доходность. Принято разделять склонность / толерантность инвестора к риску и его способность подвергаться этому риску. Во втором случае речь идет об ограничениях и жизненных ситуациях, с которыми может столкнуться инвестор.
Временной горизонт. Ключевой параметр, с которым должен определиться инвестор. Длительный горизонт инвестирования позволяет получить большую доходность. Если же вы выходите на рынок на короткий срок, то из-за высокой волатильности и возможных неудачных точек входа увеличиваются и ваши риски, несмотря на кажущуюся правильность действий. Надо понимать, что в те же пенсионные накопления стоит включить консервативные активы на случай непредвиденных обстоятельств. Причем чем ближе время выхода на пенсию, тем в большей пропорции.
Ликвидность. Если в ближайшее время вам предстоят важные расходы, то необходимо иметь в портфеле солидную долю ликвидных активов, продавая которые, вы не потеряете на рыночных спрэдах. Помимо этого высокая вероятность скорого вывода денежных средств из портфеля должна повысить значимость консервативных инструментов, которые не столь подвержены ценовым колебаниям.
Налоговый аспект. Может повлиять на выбор инструментов. Отметим, что российским инвесторам доступны Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), позволяющие получить серьезные налоговые преференции.
Уникальные факторы. Например, религиозные, этические, страновые предпочтения инвестора.
Выбор подходящих инструментов
Любой инвестиционный портфель — это набор акций, облигаций и других финансовых инструментов. Они различаются не только по фундаментальным характеристикам, но и по степени риска. Как правило, чем больше доходность у инструмента, тем большие риски с ним связаны. Наименее рисковыми считаются инструменты, близкие к «кэшу» (краткосрочные гособлигации), наиболее рисковыми — акции молодых предприятий, а также фьючерсы.
Вероятно, начинающему инвестору стоит прислушаться к рекомендациям брокера. Если же вы решили доверять только себе, то помните несколько основных моментов:
Распределение вложений в рамках портфеля.
Пассивные и активные инвестиции
Как правило, под пассивным подходом к инвестированию подразумевается следование за широким рынком. Идея проста — в долгосрочном периоде получить доходность намного выше ключевых бенчмарков (например, ключевых фондовых индексов) затруднительно. Инвестиционный процесс осуществляется посредством покупок и длительного удержания бумаг ETF или ПИФов.
Exchange Trade Funds — биржевые фонды, которые инвестируют в определенные активы или их группы. По сути, они владеют базовыми активами (акциями, облигациями, сырьевыми фьючерсами, иностранной валютой и т. д.) и выпускают на них акции. По мере изменения стоимости активов, изменяется и цена ETF. В идеале бумаги ETF достаточно точно повторяют динамику портфеля.
ETF бывают крайне разнообразными, только на рынке США их число составляет около 1900. На первом месте по оборотам за 2016 год оказались бумаги SPY, то есть ETF, повторяющего динамику S&P 500. Именно бумаги, ориентирующиеся на широкие индексы (акций и облигаций), и соответствуют принципам пассивного инвестирования.
Активное инвестирование, напротив, подразумевает подбор отдельных финансовых инструментов для портфеля. Перебалансировка — открытие или закрытие позиций — происходит гораздо чаще. Возможно открытие шортов. С точки зрения комиссий это более затратное мероприятие. К тому же активное инвестирование требует больше времени. Однако при грамотном подходе доходы могут быть более значительными. Отметим, что активное инвестирование — это не обязательно спекуляции, вложения могут быть долгосрочными.
Помимо этого вполне допустим комбинированный подход: инвестирование части средств в некое подобие биржевого индекса, а другой части — в отдельные наиболее перспективные бумаги. В целом пассивный подход предполагает достаточно серьезную диверсификацию вложений, позволяя сбалансировать риски.
Диверсификация vs. концентрация
Диверсификация подразумевает возможность управления рисками. Вспомним высказывание родоначальника портфельной теории Гарри Марковица, «не кладите все яйца в одну корзину». Возможно два подхода к диверсификации. Первый — в узком смысле, то есть среди активов одной товарной группы, одного рынка или отрасли. Второй — в широком масштабе, то есть среди различных классов активов, относящихся к разным рынкам или странам.
В идеале активы в портфеле должны слабо или отрицательно коррелировать между собой, чтобы сглаживать его колебания. Широкая диверсификация в этом смысле оптимальна. Однако вряд ли стоит вкладывать деньги в определенный класс активов, если на вашем инвестиционном горизонте эти инструменты выглядят неперспективными.
Если говорить о портфеле акций, то имеет смысл ограничиться примерно 5-15 компаниями из разных секторов. Самый простой способ — поделить вложения поровну. Более консервативный подход: большую часть разместите в ликвидные и стабильные компании, а оставшиеся деньги — в высокорисковые акции. Разбавив портфель облигациями, а также зарубежными бумагами, можно получить достаточно сбалансированный набор.
В реальности единого мнения относительно диверсификации до сих пор не сложилось. Чарли Мангер, знаменитый партнер Уоррена Баффета, считает, что в портфеле достаточно иметь акции 3-5 компаний. А сам Баффет в свою очередь заявлял, что «диверсификация есть не что иное, как защита от невежества». Упомянутые биржевые гуру верят в концентрированный подход. Они полагают, что крайне удачных инвестиционных идей в каждый отдельный момент не так уж и много. Кроме того, каждый человек способен полностью, досконально разобраться в ограниченном количестве компаний, что затрудняет формирование качественного широко диверсифицированного портфеля.
Какой подход выбрать, решать только вам. Важную роль играет и объем инвестируемых средств. Широкая диверсификация требует больших вложений. Подход этот имеет свои плюсы и минусы. Минимизируя риски, диверсификация неизбежно ограничивает потенциальную доходность. Далее мы рассмотрим примеры не слишком широкой диверсификации.
По уровню риска выделяют три основных типа портфеля
Консервативный — наименее рискованный. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний (голубых фишек), зачастую богатых на дивиденды, а также облигаций с высокими рейтингами. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода, реже поддается пересмотру. Такой тип портфеля направлен в первую очередь на сохранение капитала, что не исключает получения умеренного дохода за счет прироста котировок, потока дивидендов и процентов. Вот примерный вариант такого портфеля:
Агрессивный — включает акции быстро растущих компаний, спекулятивные облигации, фьючерсы. Возможна торговля «с плечом». Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход. Примерный вариант портфеля:
Умеренный — сочетает качества портфелей агрессивного и консервативного типа. В него включают как надежные ценные бумаги, приобретаемые на длительный срок, так и рискованные инструменты, состав которых периодически обновляется. Прирост капитала при этом средний, а степень риска — умеренная. Такой тип портфеля является наиболее сбалансированным. Примерный вариант портфеля:
Отметим, что это лишь примерные варианты портфелей. Более конкретное разделение зависит от личных предпочтений инвестора. При возможности имеет смысл разбавлять портфель зарубежными (в частности, американскими) активами.
Бонус: советы по управлению фьючерсным портфелем
В книге «Технический анализ фьючерсных рынков» Джон Мэрфи дал несколько советов по управлению капиталом в рамках фьючерсного портфеля. Напомним, что фьючерсы являются высокорисковым финансовым инструментом, прежде всего из-за наличия «плеча».
Оценка и перебалансировка портфеля
Работа с портфелем предполагает то, что периодически нужно оценивать его эффективность. То есть каждую неделю / месяц / квартал надо отслеживать динамику всех инструментов и соответствие портфеля первоначально заявленному риску. Период для подведения итогов зависит от временного горизонта инвестора.
Необходимо поддерживать соотношение инструментов в своем портфеле. Для этого стоит периодически проводить его ребалансировку. Регулярно следите за тем, как ведут себя купленные вами акции и, по возможности, не пропускайте корпоративные события. Если вы поставили себе цель и цены на акции поднялись до ее уровня, продавайте бумагу и рассматривайте новые объекты для вложений.
Кроме того, заранее определитесь, насколько максимально может «просесть» купленная вами бумага — уровень стоп-лосса. Как только цены опустились ниже приемлемого для вас уровня, немедленно избавляйтесь от убыточного актива. Также возможно хеджирование позиций, то есть занятие по ним противоположных позиций посредством рынка производных инструментов. Подобная стратегия позволит застраховаться от возможных потерь, избегая слишком активных действий с базовыми инструментами.
Если говорить о долгосрочных консервативных инвестициях, то и тут необходимо пересматривать доли портфеля в связи с изменениями цен его составляющих. При значительном росте фондовых активов стоит переложиться в более «тихую гавань», прежде всего облигации. Этим вы убережете себя от перекоса в сторону рынка акций на крайне высоких уровнях. При росте облигаций и просадке фондовых активов целесообразна ребалансировка в сторону последних. И так далее.
Идея — сохранение целевой структуры портфеля с точки зрения разбиения по группам активов. Речь идет, прежде всего, об общей структуре, которая может меняться из-за взлета или падения отдельных составляющих. Отдельные компоненты могут варьироваться в зависимости от предпочтений инвестора, его инвестиционного плана.
ПОДВОДЯ ИТОГИ
Надо понимать, что инвестирование — это вовсе не так страшно. Эксперимент с «черепахами-трейдерами» показал, что зарабатывать на финансовых рынках может практически любой. Однако для достижения устойчиво позитивных результатов важно желание учиться. Не менее значима и самодисциплина. Эти качества позволят вам грамотно сформировать инвестиционный портфель, а затем управлять своим капиталам. В данном материале мы продемонстрировали достаточно большое количество подходов к инвестиционному процессу. А ведь это далеко не все!
Что выбрать, решать только вам. При этом новичкам имеет смысл прислушаться к мнениям профессионалов.
Как начать торговать
Прежде всего, будущему инвестору надо открыть счет у брокера — профессионального участника, который выступает обязательным посредником между инвестором и биржей.
Как правило, в брокерских компаниях для подключения возможности торговли на американских площадках достаточно обратиться к клиентскому менеджеру / финансовому советнику и подписать комплект документов.
После открытия счета надо завести деньги и можно начинать покупку / продажу финансовых инструментов посредством торгового терминала. Условия и информацию о доступных терминалах стоит уточнять у выбранного вами брокера.
БКС также предлагает сэкономить время и открыть счет онлайн, не выходя из дома.
Холоденко Оксана, ведущий аналитик по международным рынкам
Карпунин Василий, начальник отдела экспертов БКС Экспресс